核心矛盾：钢厂利润修复支撑需求，但外矿发运增加压制价格，620-680元区间震荡。

一、供应端分析

四大矿山发运：

• 力拓：季度发运8300万吨，完成率98%
• 必和必拓：发运7100万吨，符合预期
• 淡水河谷：发运6900万吨，环比增长
• FMG：发运4800万吨，保持稳定

国产矿供应：

• 原矿产量：月均8000万吨，环比微降
• 但精粉产量增加，选矿产能释放
• 成本支撑在500-550元区间

二、需求端变化

钢厂生产情况：

• 高炉开工率：82.3%，环比上升1.5个百分点
• 日均铁水产量：235万吨，处于高位
• 但盈利钢厂比例仅45%，制约增产空间

补库行为分析：

• 钢厂库存：可用天数24天，处于中性水平
• 港口库存：总量1.42亿吨，环比增加
• 补库节奏：按需采购，缺乏主动性

三、成本利润传导

成本测算：

• 即期成本：外矿+焦炭+其他=620-650元
• 边际成本：国产矿+焦炭=580-600元
• 成本支撑较强

利润传导：

• 螺纹钢-铁矿石价差：1000-1200元
• 钢厂即时利润：150-200元/吨
• 利润向上游传导有限

四、交易机会挖掘

单边策略：

• 650以上做空，目标620，止损670
• 620以下做多，目标650，止损600
• 区间震荡思路

套利策略：

• 螺矿比价交易：5.8-6.2区间操作
• 内外盘套利：关注汇率和运费变化
• 期现套利：基差回归机会