铁矿石主力合约近期区间震荡运行，盘中起伏明显，日内最低下探 668 元 / 吨，最高冲高 697 元 / 吨，收盘报 682 元 / 吨，小幅收涨。盘面资金分歧突出，市场重点跟踪澳巴矿山发运、45 港到港量、港口库存、钢厂高炉开工、日均铁水产量、钢厂原料库存、高低品价差、成材成交、期现基差。供给端，澳洲、巴西是国内铁矿石主要来源，海外矿山有季节性生产特征，雨季容易扰动矿山开采和装船，带来短期发运下滑；非雨季矿山冲量，发运走高，后续国内到港货源增加。国产精粉作为少量补充，在矿价走高时，国内矿山生产意愿提升，增加国内原料供给。港口库存是现货供给的直观指标，到港持续增多、疏港偏弱，港口库存不断累积，给盘面带来压力；到港回落叠加钢厂疏港提升，库存去化，现货偏紧支撑矿价。

需求端核心就是高炉铁水产量，铁水越高，铁矿石消耗越大。钢厂的生产决策由螺纹、热卷等成材利润主导，成材卖价不及原料成本，钢厂亏损扩大，会主动安排高炉检修，压减铁水，减少铁矿石采购；一旦成材利润修复，亏损收窄，钢厂复产意愿上升，铁水回升，原料采购增加。现阶段钢厂普遍采用低原料库存策略，不会大量囤矿，多是随用随采，只有预期成材旺季来临，才会适度提前补库。高低品价差反映钢厂的原料偏好，价差扩大，钢厂倾向多用低价低品矿，减少高价高品矿采购；价差收窄，高品矿性价比提升，钢厂会提高高品矿配比，改变不同品级矿石需求结构。下游成材的工地成交好坏，间接决定钢厂维持高炉生产的意愿。

宏观层面，国内稳增长、地产基建相关政策，会改变市场对远期钢材需求的预期，进而传导到铁矿石。人民币汇率波动影响外矿进口成本，人民币贬值，海外矿石采购成本抬升；升值则降低到岸成本。资金层面，铁矿石是黑色板块流动性很强的品种，每周港口库存、铁水产量、外矿发运数据公布的时候，资金快速进出放大盘面波动。期现基差反映现货市场情绪，现货升水走强，代表钢厂拿货积极；深度贴水，代表市场远期需求预期偏谨慎。

技术盘面来看，铁矿石处于箱体震荡格局，下方 650 元 / 吨附近支撑较强，上方 720 元 / 吨一带压力较重，短期均线交错缠绕，没有走出明确单边趋势，指标维持中性区间来回切换，短线行情大多跟随海外矿山发运、港口库存、铁水产量、成材成交驱动。后续重点跟踪澳巴发运与国内到港节奏、港口库存增减、钢厂盈亏和铁水变动，只有外矿发运下滑叠加铁水回升、港口库存持续去库，铁矿石才有机会突破当前震荡区间。操作上黑色原料期货受海外供给、钢厂检修、终端需求扰动较强，震荡行情不宜追涨杀跌，等待价格靠近关键支撑、压力位置再评估机会。

风险提示：本文仅为行情观点分享，不构成任何投资建议。铁矿石期货受海外矿山发运、港口库存、钢厂生产、地产基建需求变化不确定性强，产业数据发布时段盘面波动剧烈，预先设置的止损存在击穿失效风险，滑点高于普通交易日。临近交割月份合约流动性萎缩，买卖价差扩大，滑点风险上升。杠杆交易会成倍放大盈亏，行情剧烈波动阶段交易所可临时上调保证金，账户资金不足将触发被动强平。海外矿山集中发运、钢厂持续减产会压制铁矿石价格，大宗商品不存在单向保底行情。期货交易存在较高亏损风险，请谨慎，不承担法律责任。